（来源：天府对冲基金学会）
2025年9月15日，两条看似独立却又高度关联的热点新闻值得关注：中国市场监管总局宣布对英伟达公司违反反垄断法实施进一步调查，同日，中国外交部发言人林剑再次严厉驳斥美方炒作的"中国产能过剩论"，称其"背离客观事实和经济规律，是为保护主义提供借口，真实目的是遏制中国的高质量发展"。
这两个事件绝非偶然同步发生，或是全球经济博弈进入新阶段的重要标志。
一方面，监管部门对全球AI芯片霸主英伟达的反垄断调查，显示了我国在维护自身市场公平竞争方面的决心与力度；
另一方面，中美在产能问题上的交锋愈发激烈，反映出全球供应链重构背景下的深层次矛盾。
对于投资者而言，这种双重冲击不仅预示着科技股估值体系的重大调整，更意味着全球资产配置逻辑的根本性变化。
正如即将于本周五（9月19日）王玉荣教授给大家带来的讲座：中美关系以及中国企业家的战略决策，这是一个很具体的问题。
英伟达对迈络思科技的收购案可以追溯到2020年，当时市场监管总局基于英伟达的承诺做出了依法附加限制性条件批准该交易的决定，所附加的条件均为行为性的条件，要求交易后主体承诺根据公平、合理的原则进行运营。
然而，经过近五年的市场观察，英伟达公司涉嫌违反了当初的承诺条件，市场监管总局因此在2024年12月启动立案调查。
这一调查的升级，从初步调查发展到进一步深入调查，表明监管部门掌握了更多违法违规的实质性证据。
从技术角度分析，英伟达通过收购迈络思，不仅获得了高性能网络互联技术，更重要的是构建了从GPU到网络通信的完整AI基础设施生态。
这种垂直一体化的布局，在AI爆发式增长的背景下，确实可能产生市场支配地位的滥用风险。
消息公布后，英伟达股价应声下跌近3%，市值一夜蒸发6400亿元；英特尔、AMD、阿斯麦、台积电、Arm等美股大型半导体公司也普遍收跌。
这种连锁反应并非过度恐慌，而是市场对AI芯片估值体系重新定价的理性表现。
从基本面角度看，英伟达第三季度收入达351亿美元，同比增长94%，业绩表现依然强劲。
但是，面对最高可能超过50亿美元的罚款，投资者开始重新评估公司的风险溢价。
更重要的是，反垄断调查可能导致英伟达在我国市场的业务模式发生根本性变化。
我国作为全球最大的AI应用市场之一，任何在我国业务的限制都将对其长期增长前景产生深远影响。
从长期投资视角看，英伟达面临的监管压力为中国AI芯片企业创造了难得的发展窗口期。
寒武纪、海光信息等公司在AI推理芯片、服务器CPU等细分领域已经具备了一定的技术积累，有望在未来几年实现快速成长。
但投资者也需要保持理性，国产替代是一个渐进的过程，短期内完全替代英伟达的技术生态并不现实。
关键在于把握好投资节奏，重点关注那些在特定应用场景下已经具备替代能力的公司。
外交部发言人林剑指出："美方抛出的所谓'中国产能过剩论'，看似是经济概念，背后包藏的是遏制打压中国产业发展的祸心，旨在为本国谋求更有利竞争地位和市场优势，是赤裸裸的经济胁迫和霸道霸凌"。
这一表态揭示了当前国际贸易争端的本质：并非基于经济理性的市场调节，而是基于地缘政治考量的战略竞争。
美国芯片特别是高端芯片有80%用于出口，猪肉和农产品也大量出口，按照"产能过剩"的逻辑，这些是否也应被称为"产能过剩"？
从经济学角度分析，产能过剩本质上是一个供需关系问题，应该通过市场机制进行调节。但美方的做法是通过政治手段人为设置贸易壁垒，这种做法违背了自由贸易的基本原则。
美国随着制造业的利益固化和空心化，企业创新能力下滑，引发了制造业的产业创新危机。
为了掩盖产业创新危机带来的一系列社会问题，美国部分政客近期开始带头炒作中国"新能源产能过剩"论。
这种分析直击要害。
我国在新能源汽车、光伏发电、锂电池等领域的快速发展，本质上是技术创新和市场竞争的结果。
据统计，我国新能源汽车出口占生产的比例远低于德国、日本和韩国等传统汽车出口大国，根本不存在所谓的"过剩倾销"。
从投资角度看，美方的贸易保护主义举措反而为我国新能源企业在其他市场的拓展创造了机遇。欧洲、东南亚、拉美等地区对清洁能源技术的需求持续增长，我国企业凭借技术先进性和成本优势，有望获得更大的市场份额。
贸易保护主义的升级将导致全球供应链的进一步分化。
对于机构投资者而言，这意味着需要重新审视资产配置的地域分布和行业结构。
首先，传统的全球化红利将被地缘政治风险所冲抵。
跨国公司面临的合规成本上升，盈利能力可能受到冲击。
其次，区域性供应链的重要性将显著提升，东南亚、印度等新兴市场有望成为新的制造业中心。
最后，技术自主可控将成为各国产业政策的核心目标，相关的研发投入和产业扶持力度将持续加大。
这为科技创新类企业提供了新的投资主题。
当前的市场环境为股指期货期权交易者提供了丰富的策略选择空间。
地缘政治风险、监管政策变化、技术创新周期等多重因素交织，导致市场波动率显著上升。
从波动率结构看，短期波动率受政策消息面影响较大，呈现出高频震荡的特征；中长期波动率则更多反映基本面的变化趋势。
这种波动率期限结构的扭曲，为期权交易者提供了丰富的套利机会。
具体策略上，投资者可以通过卖出短期高波动率期权、买入长期低波动率期权，构建跨期套利组合。同时，利用不同行业、不同市场之间的波动率差异，构建跨市场、跨品种的对冲策略。
在产业链重构的背景下，不同行业的表现分化将更加明显。
半导体、新能源、人工智能等高景气度行业与传统制造业、金融地产等周期性行业之间的轮动效应将持续存在。
投资者可以通过构建行业轮动的期权组合，在享受成长性行业上涨收益的同时，通过卖出看涨期权获得额外的权利金收入。
对于看好长期趋势但担心短期回调的投资者，可以采用保护性看跌期权策略，在锁定下行风险的同时保留上涨空间。
面对日益复杂的国际环境，系统性风险的防范变得尤为重要。
传统的股票多头策略难以应对黑天鹅事件的冲击，需要通过期货期权构建更加灵活的对冲机制。
宏观对冲策略的核心在于识别影响市场的主要风险因子，并通过相应的金融工具进行对冲。
例如，可以通过买入VIX看涨期权对冲市场恐慌情绪，通过汇率期货对冲人民币贬值风险，通过商品期货对冲通胀风险等。
从宏观政策角度看，四季度有望迎来更多稳增长措施的出台。
房地产政策的边际松动、基建投资的加速推进、消费刺激政策的持续发力，都将为市场提供有力支撑。
特别是在外部压力加大的背景下，内需的重要性进一步凸显。消费升级、产业升级、区域协调发展等内生增长动力将成为四季度投资的重要主线。
从估值角度看，经过前期调整，A股主要指数的估值水平已经回到历史较低区间。在政策底部逐渐明确的情况下，估值修复的空间较大。
英伟达反垄断调查事件再次凸显了科技自主可控的重要性。在人工智能、半导体、新材料、生物医药等关键技术领域，国产替代的投资机会将持续涌现。
首先是AI芯片产业链，包括芯片设计、制造、封测等环节的优质企业。随着国内AI应用需求的快速增长，相关企业有望迎来业绩和估值的双重提升。
其次是新能源产业链的优质龙头。尽管面临海外贸易壁垒，但国内市场需求巨大，技术领先的企业仍然具备长期投资价值。
最后是数字经济基础设施建设相关的企业，包括数据中心、云计算、网络安全等细分领域。
在复杂多变的市场环境下，风险管理的重要性不言而喻。投资者需要建立更加完善的风险控制体系，合理配置不同类型的资产。
从大类资产配置看，建议采用"核心+卫星"的策略。
核心资产以低风险、稳收益的品种为主，如高等级债券、银行理财等；卫星资产则可以配置一定比例的高弹性品种，如成长股、商品期货等。
从行业配置看，建议采用均衡配置的思路，避免过度集中在单一行业或主题。同时，要密切关注政策变化和外部环境的影响，及时调整配置结构。
当前的全球经济正处于新旧动能转换的关键时期。
传统的全球化模式面临挑战，新的区域化、数字化发展模式正在兴起。这种变化既带来了挑战，也创造了机遇。
对于中国投资者而言，这是一个重新审视投资逻辑的重要时点。过去依赖出口导向、资源驱动的增长模式正在发生根本性变化，内需驱动、创新引领的新模式正在形成。
在这种背景下，投资策略需要从追求短期收益转向关注长期价值，从关注估值水平转向关注成长质量，从被动跟随转向主动布局。
在复杂多变的市场环境下，传统的买入持有策略面临越来越多的挑战。
期货期权作为重要的金融衍生工具，其战略价值日益凸显。
首先，期权期货可以提供更加灵活的风险管理手段。通过构建不同的组合策略，可以在各种市场环境下实现风险的精确控制。
其次，期权期货可以提升资金使用效率。通过杠杆机制，可以用较少的资金获得较大的市场敞口，提高资本回报率。
最后，期权期货可以创造额外的收益来源。通过卖出期权获得权利金收入，可以在横盘市场中获得稳定收益。
面对日益复杂的金融市场，投资者教育的重要性愈发突出。只有充分理解各种金融工具的特点和风险，才能在投资中做出理性决策。
通过专业的培训和交流，可以帮助投资者更好地理解和运用期货期权工具，提升投资技能和风险管理能力。
特别是在当前市场环境下，掌握期货期权交易技巧已经成为专业投资者的必备技能。无论是机构投资者还是高净值个人投资者，都需要通过持续学习来适应市场变化。
英伟达反垄断调查和中美贸易摩擦升级，表面看是对市场的冲击，实质上却是全球经济新秩序重构的重要信号。
在这个历史转折点上，能够准确把握趋势变化、灵活运用金融工具的投资者，将在未来的竞争中占据先机。
正如本次投资者教育会的主题所体现的，在外部环境复杂多变的情况下，炒作所谓"中国产能过剩"背离客观事实和经济规律，是为保护主义提供借口，但这也恰恰为中国企业的自主创新和国际拓展提供了动力。同样，英伟达面临的反垄断调查虽然对其股价造成冲击，但也为中国AI芯片产业的发展创造了历史性机遇。
时代的巨轮滚滚向前，变化是永恒的主题。在这个充满挑战与机遇的时代，只有不断学习、持续创新，才能在波诡云谲的市场中立于不败之地。
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